Det foreligger for tiden ingen analyser fra norske meglerhus på Artumas Group (AGI), som om kort tid skal fusjonere med Wentworth. Imidlertid foreligger det flere analyser på Artumas Groups samarbeidspartnere Cove Energy og Maurel & Prom fra utenlandske meglerhus. StockLink iMarkedet vil nedenfor estimere hva disse antatte substansverdiene utgjør pr aksje i Artumas og det fusjonerte selskapet.

Fusjonen
Etter det StockLink iMarkedet erfarer skal det kun gjenstå teknikaliteter før fusjonen er gjennomført og selskapet bytter navn til Wentworth. Det som antakelig gjenstår er nøyaktig hvor mange aksjer Wentworth-aksjonærene skal eie i det nye selskapet, i henhold til tidligere børsmeldinger blir det mellom 41 og 49 prosent av aksjene i det fusjonerte selskapet, avhengig av hvor mange aksjer Wentworth-aksjonærene ønsker å tegne seg for til kurs NOK 3,25 - og børsens godkjennelse av prospekt i forbindelse med fusjonen. Det siste antas bare å være formaliteter.

Stor interesse for Øst-Afrika
Det skjer mye i regionen der Artumas har sine aktiva. Exxon Mobil kjøpte seg nylig inn i Statoils blokk utenfor Tanzania, rett ved feltene der Artumas har sine eierandeler. I tillegg har BG Group kjøpt seg inn i andeler i regionen, og Afren kjøpte opp Black Marlin så sent som i juni.

De siste dagene har Cove Energy - som eier andeler i akkurat de samme feltene som Artumas - steget kraftig på London-børsen, dels på oppkjøpsrykter, og Cove Energy er nå kapitalisert til hele 2 milliarder kroner. Til sammenligning utgjør verdien av Artumas Group fortsatt skarve 80 millioner kroner, og det er i grunnen merkelig når man sammenstiller de to selskapenes aktiva - les mer om Cove Energys vs. Artumas eierandeler her:

Cove Energys aktiva (oppstilling på selskapets hjemmeside) - legg merke til at selskapet bare eier andeler i samme felt som Artumas, ikke noe annet! 
vs.
Artumas aktiva (fra presentasjonsmateriale februar 2010)

Substansverdi
Som StockLink iMarkedet tidligere har påpekt har Artumas Group ikke hatt analysedekning på Oslo Børs det siste året, bortsett fra "roboten" til Investtech.

Manglende analysedekning sammen med dumping av aksjer fra utenlandske fond som hadde konvertert obligasjoner til aksjer på en kurs tilsvarende 25 kroner (!) pr aksje har medvirket til nedgangen.

For å kunne sette en verdi på aktivaene til Artumas er det derfor lettest å ta utgangspunkt i analyser av Cove Energy, som altså kun eier andeler i de samme feltene som Artumas.

Det irske meglerhuset Dolmen Stockbrokers har i en analyse fra mars i år estimert verdier på de respektive eierandelene til Cove Energy, og ved å regne disse om til Artumas respektive eierandeler (dividert på antall aksjer) vil verdiene bli som følger: Rovuma offshore være verdt minst 1,40 kroner pr AGI aksje, Rovuma onshore 10 kr (!) pr AGI-aksje og Mnazi Bay 23 kr per AGI-aksje, eller m.a.o. totalt 34,40 kroner pr Artumas-aksje før fusjonen. Og da er verdien av gasskraftverket som Artumas eier ikke tatt med, og verdi av skattefordel knyttet til fremførbart underskudd satt til 0. Ut fra sist omsatt utgjør dette en oppside på formidable 1.363 prosent.

Etter fusjonen vil substansverdien pr AGI/Wentworth-aksje, ut fra de samme kriterier, bli på cirka 18,85 kroner per aksje utvannet, dog må dette justeres noe avhengig av hvor mange aksjer i det fusjonerte selskapet som Wentworth-aksjonærene ender opp som eier av.

Også regnestykker i analyser på samarbeidspartner Maurel & Prom basert på verdi på påviste/sannsynlige ressurser i området konkluderer med lignende verdier pr. Artumas/Wentworth-aksje som Dolmen-analysen.

For å si det slik - det er ikke rart at Michael Blaha i Cove Energy så rødt da det gikk opp for ham at det var for sent å legge inn et bud på upstream-aktivitetene i Artumas på NOK 4 pr aksje, eller tilsvarende verdi i form av Cove-aksjer, ettersom bindende avtale med Wentworth allerede var inngått.

I forhold til 18,85 kroner pr aksje, har aksjen ut fra sist omsatt i skrivende stund, 2,35 kroner, en oppside på formidable 702 prosent.

Vil Artumas/Wentworth lykkes med å få verdiene frem i lyset?
Etter det StockLink iMarkedet erfarer vil partner Harald Erichsen i meglerhuset ABG Sundal Collier, Wentworths rådgiver i den pågående fusjonsprosessen med Artumas, starte analysedekning av det fusjonerte selskapet kort tid etter fusjonen.

Det vil antakelig også bli vurdert parallelnotering på London-børsen, og sett i lys av hvilken kapitalisering Cove Energy oppnår der er det forståelig. Dette ifølge en Artumas-aksjonær som skriver på nettstedet Xtrainvestor.com.